在近期科技股强劲上涨和人工智能相关板块走高的背景下，一些高管和公司创始人因持有本公司股票而迅速积累财富。不过，资产过度集中在单一股票上的风险也日益受到关注。

部分财富顾问采用所谓“10%经验法则”，即任何单一股票或资产在整体投资组合中的占比不应超过10%。美林资本市场投资者解决方案负责人Rob Romano表示，这类集中持股“既代表了客户面临的最大风险，也代表了最大的机会”。

对于希望降低集中持股风险的创始人和长期员工而言，直接出售长期持有的股票并再投资，往往意味着需要承担较高的资本利得税。为此，一些高净值投资者选择将股票投入交换基金，以在不立即出售的情况下实现多元化配置。

交换基金机制与锁定期

交换基金（亦称互换基金）通过将多名投资者持有的股票集中起来，投资者以所贡献的股票换取基金的合伙权益或份额。在通常为七年的指定锁定期结束后，投资者可按其在基金中的权益比例，赎回一篮子已实现多元化的股票组合。

这类产品在上世纪70年代已进入主流市场。报道显示，随着近年股市整体回报强劲，尤其是人工智能相关题材推动科技股上涨，交换基金的受关注度有所提升。

北方信托财富管理业务首席投资官Eric Freedman指出，许多上市科技公司正在加大股权激励力度，以与热门人工智能初创企业争夺人才，这也在一定程度上加剧了员工资产向单一公司股票集中的情况。

投资结构与税务要求

据介绍，交换基金通常将约80%的资产投资于股票，目标是尽量贴近标普500指数或罗素3000指数等广泛市场基准。根据美国国税局相关规定，剩余约20%的资产必须配置于非证券类资产，其中房地产是最常见的选择。

摩根士丹利财富管理部门高级投资策略师Steve Edwards表示，他观察到越来越多客户将交换基金视为财富传承安排的一部分。他称，交换基金有助于“缩小结果的范围”，因为单一股票未来表现的波动区间往往非常大。他举例称，如果一名70岁的投资者持有一只此前表现优异的股票，而该股随后大幅下跌，那么其原本计划留给继承人的财富可能难以实现。

Edwards同时指出，说服客户主动对冲集中持股风险并不容易。“人们记得这只股票曾给他们和家人带来的福祉，并推断这种福祉会持续下去，”他说，并补充称，其团队的研究发现，过去表现突出的股票在未来阶段往往表现不佳。根据他的经验，客户通常只会将部分持股投入交换基金，以实现“部分套现”和风险分散。

投资门槛与限制条款

交换基金面向合格投资者开放，通常要求投资者净资产超过100万美元，或在过去两个日历年中每年的收入超过20万美元。

这类产品的锁定期条款较为严格：若投资者在七年期满前赎回，不仅可能失去相关税收优惠，还可能面临较高费用。此类提前赎回通常不会获得多元化后的股票篮子，而是按其在基金中的权益价值范围，取回原先投入的股票。

替代方案与不同观点

并非所有机构都建议使用交换基金。多家家族办公室管理机构Certuity的首席投资官Scott Welch表示，他不推荐客户采用交换基金，主要原因在于其较长且刚性的锁定期。他认为，市场上存在更具灵活性的去风险工具，例如保护性期权组合、可变预付远期合约，或通过多空头头寸进行税损收割等策略。

Welch还表示，如果客户的首要目标是获取流动性，通过以股票作为抵押进行借款也是一种可选方案。

在科技股和人工智能相关资产持续受到追捧的同时，如何在享受股价上涨带来账面收益的同时控制集中持股风险，正成为部分高净值投资者与其顾问重点讨论的话题。