截至2026年1月底，美国长期国债及相关交易产品整体延续自2023年10月以来的盘整态势，价格在既有区间内反复波动，长期利率并未随短期利率下行而明显回落。

长期国债期货维持区间震荡

2025年全年，美国30年期国债期货价格小幅上涨1.18%。2025年11月25日，该合约报118-09。进入2026年初，价格有所回落，1月底报115-26，但仍处于自2023年10月以来形成的盘整区间内。

自2024年以来，美国长期国债期货大致在110-01至127-22之间运行。月线数据显示，2025年的实际交易区间进一步收窄至110-01至122-05，反映出波动率下降、方向性走势不明朗的特征。

TLT ETF在窄幅区间内徘徊

iShares 20年以上美国国债ETF（TLT）的走势与长期国债期货基本一致。2025年全年，TLT价格微跌0.19%。2025年11月25日，该ETF收于90.50美元；到2026年1月底，价格回落至88.23美元，但仍处于自2023年10月以来的盘整区间内。

自2024年以来，TLT大致在83.30美元至101.64美元之间波动。月线数据显示，2025年的交易区间收窄至83.30美元至94.09美元，进一步印证了与长期国债期货类似的窄幅整理格局。

美联储决策层面临调整

未来数月，美国联邦储备委员会的领导层预计将出现变动。报道显示，特朗普总统计划以一名更为鸽派的候选人替换现任主席鲍威尔。

鲍威尔在特朗普总统第一任期内获任命。此后，特朗普总统对美联储货币政策的批评逐步增多，认为在最新数据显示通胀率已降至3%以下的背景下，美联储下调短期联邦基金利率的速度偏慢。

截至目前，联邦基金利率中点为3.625%。在2024年和2025年，美联储已先后实施降息。与此同时，出于对特朗普政府关税及贸易政策可能推升通胀压力的担忧，美联储在调整利率时保持相对谨慎，将利率维持在相对较高水平。

在此背景下，市场普遍关注新任主席上任后，美联储在2026年是否会进一步下调短期利率。

短期利率下调未带动长期利率明显回落

美联储拥有多种货币政策工具，其中短期利率和联邦基金利率是主要操作手段。联邦公开市场委员会对短期联邦基金利率具有直接决定权，而收益率曲线中长期端的利率则主要由市场供求等因素决定。

2024年，美联储累计降息100个基点；2025年再度降息75个基点，两年合计下调175个基点。然而，长期国债期货价格始终在既定区间内波动，显示上述降息尚未转化为长期利率的显著下行。

市场参与者关注，若2026年短期利率进一步下调，是否会对当年长期利率产生更为明显的影响，目前仍有待观察。

长期债券与TLT维持中性格局

在过去两年短期利率累计下调175个基点的情况下，美国长期利率仍处于相对高位。报道提到，一方面存在支持未来数月长期债券价格上行、长期利率下行的因素；另一方面，也有因素可能继续对长期国债及TLT价格构成压力。

截至2026年1月底，多空因素交织之下，美国长期利率的主导情形仍被描述为“横盘整理”。在此情形下，长期国债期货与TLT ETF延续中性区间运行，2026年长期利率被认为可能出现连续第三年的区间震荡走势。