今年以来，耐克公司（Nike，代码：NKE）股价持续承压，年内跌幅已超过18%。自2021年11月高点以来，公司市值累计回落约65%。从更长周期看，过去十年间耐克股价整体几乎原地踏步，累计下跌约2%，明显落后于不断创出新高的标普500指数（$SPX）。

在股价表现疲弱的背景下，BTIG分析师Robert Drbul近日在一份研报中，将耐克评为其“2026年首选股票”。他在报告中表示，预计公司未来一年基本面将持续改善，并指出，尽管股价已较近期低位有所反弹，但年内整体仍处于下跌区间。

围绕耐克的核心争议在于：当前股价是否已充分反映最悲观情形，以及这家曾被视为成长股的公司，在向成熟、高股息支付企业转型过程中，是否正在形成被市场忽视的配置机会。

从成长股转向成熟品牌

长期以来，耐克在资本市场享有溢价估值，投资者看重其较高的利润率、全球范围内的品牌认知度以及在鞋类和服装领域的规模优势。疫情期间，公司直面消费者（DTC）业务受益于线上消费趋势，一度成为增长引擎。

这一势头随后放缓。耐克的直销增长未能完全抵消批发渠道疲软的影响，产品组合对价格更敏感的消费者吸引力不足，导致公司采取降价策略，利润率承压，创新节奏也受到质疑。

在最新披露的2026财年第一季度中，耐克收入同比仅增长1%，至117亿美元。中国市场表现疲弱被视为拖累股价的重要因素之一。

看空观点主要集中在几个方面：一是耐克被认为正在丧失部分市场份额给Hoka、On Cloud等专业品牌；二是新关税预计将在本财年增加约15亿美元成本；三是中国销售持续承压；四是管理层预计第二季度收入将小幅下滑，而该季度包含关键的假日购物季。

在股价大幅回调后，耐克当前仍以约36倍的历史市盈率交易。对于一家处于业务转型阶段的公司，这一估值水平在部分投资者看来偏高。不过，部分机构认为，仅以市盈率衡量并不足以完整反映公司价值。

多家机构维持看多立场

根据市场普遍预期，分析师对耐克的整体评级为“中度买入”，一致12个月目标价为76.60美元，较当前股价存在约25%的上行空间。

除BTIG外，多家机构也维持对耐克的积极看法。Jefferies将耐克目标价定为110美元，强调其市场地位和品牌实力，并将该股形容为有望“苏醒的沉睡熊”。Bernstein预计耐克股价有望达到85美元。高盛、美国银行和加拿大皇家银行均给予“买入”评级，目标价区间在73至85美元之间。

在盈利和息税折旧摊销前利润（EBITDA）表现时有波动的情况下，耐克的股息记录相对稳定。公司已连续40年派发股息，过去三年股息年均增速约为10.15%。

目前，耐克股息率约为2.7%。机构观点认为，这一水平本身并不突出，但其背后的信号具有参考意义：在面临多重经营挑战的情况下，公司并未削减股息，派息率达到94%，更多反映的是短期盈利承压，而非资产负债表或业务模式出现结构性问题。

部分分析师指出，真正陷入财务困境的企业往往会选择削减股息，而耐克在转型投入的同时仍提高股息，显示管理层对公司现金流和中长期经营前景保持一定信心。

品牌与战略调整

市场人士认为，投资者在评估耐克时，需要从“成长股”叙事转向“成熟体育与生活方式品牌”视角。耐克拥有较为完善的全球基础设施，包括直连消费者的渠道网络、与顶级运动员及体育联盟的合作关系，以及由Nike与Jordan两大高识别度品牌构成的产品组合。

公司在多元化布局、核心客群维护以及中国市场拓展过程中曾遭遇挑战，包括对地缘政治风险的考量不足等。但相关问题目前被普遍视为阶段性压力，而非对品牌存续的根本威胁。

耐克管理层正通过“Win Now”战略进行调整，重点回归跑步、篮球、足球和训练等传统优势品类，同时推进成本削减、供应链优化及产品组合重塑。该战略并未承诺在特定时间点实现具体业绩目标，但部分机构认为，耐克的品牌资产为其在转型期提供了一定缓冲空间。

在当前估值与股价水平下，耐克被部分分析师视为兼具蓝筹属性和股息增长特征的标的。相关观点认为，公司在品牌、渠道和产品线方面仍具备多条潜在复苏路径，而这也是其被列为部分机构2026年重点投资标的的主要依据之一。