在美国旧金山举行的年度摩根大通医疗健康大会上，各大制药企业管理层与投资者围绕药品定价、即将到来的“专利悬崖”、并购交易以及特朗普政府上台后的首年政策环境，讨论了对2026年及以后行业发展的预期。

与会高管表示，在2025年上半年地缘政治不确定性一度压制交易活动之后，市场对2026年可能成为行业转折点持相对乐观态度。投资者指出，美国生物技术板块今年以来出现一定复苏迹象，市场押注较低利率及对交易兴趣回升，有望重新打开首次公开募股窗口。

尽管本次大会缺少以往常见的大型收购案，但多家大型制药公司明确表示，正积极物色收购与合作机会，以应对本世纪末前重磅药物专利到期可能带来的约3000亿美元收入损失。

药品定价协议影响

在超过十几家大型制药企业于2025年底与美国政府达成具有里程碑意义的药品定价协议并获得三年关税豁免后，部分市场对总统唐纳德·特朗普医疗政策议程的担忧有所缓和。

多位高管称，这些定价协议作为特朗普“最惠国”政策的一部分，在一定程度上降低了不确定性，对业务的直接冲击预计为“适度”，但仍需通过运营和规划加以应对。

相关协议主要包括：将部分产品在医疗补助人群中的价格与海外最低价挂钩，并同意在包括政府即将推出的 TrumpRx 平台在内的直销平台上以折扣价销售部分药品。

赛诺菲首席执行官保罗·哈德森在会上对媒体表示，“最惠国协议”确实会对公司产生影响，但公司目前认为可以在此基础上制定具有吸引力的长期规划。他表示，赛诺菲及其他签署定价协议的企业，预计将在未来几周发布2026年展望时，进一步说明这些协议对业务的具体影响。

阿斯利康首席财务官阿拉达纳·萨林在1月13日的发言中称，公司预计药品定价协议的初步影响“有限且可控”，目前协议仅适用于特定医疗补助人群，对公司全球销售额的影响占比为“低个位数百分比”。

辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉则表示，这些协议可能被企业用作与欧洲国家谈判药价的筹码。他提到，企业可能会停止向拒绝提高支付水平的国家供应药品，并以英国去年12月在与美国贸易协议框架下同意提高药价为例，称类似安排有望推动部分国家提高支付水平。

在被问及是否仍坚持此前“特朗普将利好行业”的判断时，布尔拉表示答案依然是肯定的，但也坦言在这一过程中“确实非常害怕”。

专利到期与交易策略

面对重磅药物专利即将到期，多家制药公司表示，有信心通过新产品上市和交易活动来对冲收入下滑风险。通常情况下，品牌药专利到期后，仿制药进入市场会迅速拉低价格，并在竞争加剧中侵蚀原研药的市场份额。

默克首席执行官罗布·戴维斯在1月12日的演讲中表示，公司希望在其畅销癌症免疫疗法 Keytruda 失去独家销售权后仍能保持增长。默克上调了对新产品的销售预期，称这些产品预计在2030年代中期可贡献约700亿美元销售额，几乎是华尔街预计 Keytruda 在2028年专利到期前销售额的两倍。Keytruda 在2024年实现销售额294.8亿美元，接近默克当年总收入的一半。

戴维斯还暗示，默克不会停止交易活动，尤其关注后期或已获批产品。他表示，从交易金额看，公司一直关注高达150亿美元的规模，并已明确在符合既定逻辑和纪律的前提下，愿意突破这一水平。

摩根大通分析师在去年12月底的一份报告中指出，百时美施贵宝在即将到来的专利失效周期中面临的风险相对较高，其重磅药物、血液稀释剂 Eliquis 将遭遇仿制药竞争。Eliquis 在2024年实现133亿美元销售额，占公司当年收入的四分之一以上。

百时美施贵宝首席执行官克里斯·博纳在1月13日接受采访时表示，公司预计在本世纪末前有望推出多达10款新产品。他称，公司对后期开发阶段的产品基础“非常乐观”，中期管线也在按计划推进。博纳指出，2026年公司将公布11项后期临床数据，涉及6款潜在新产品，并表示公司在业务开发方面“广泛撒网”，希望在熟悉的核心治疗领域基础上，围绕不同开发阶段项目，重点寻找“最佳、最具创新性的科学”，以应对难治疾病。

诺和诺德今年也将面临其重磅糖尿病药物 Ozempic 及减重药物 Wegovy 的活性成分司美格鲁肽在包括加拿大和中国在内部分市场专利到期的情况。

诺和诺德首席执行官迈克·杜斯达尔表示，2026年“将是价格压力之年”，原因包括部分国际市场的仿制药竞争以及公司在美国签署的药品定价协议。他称，诺和诺德计划通过销量增长来抵消降价影响，并将积极推进业务开发，寻求“能够补充公司自身管线的产品”。上述表态是在诺和诺德去年在收购肥胖生物技术公司 Metsera 的竞标中不敌辉瑞之后作出的。

疫苗政策与行业担忧

在疫苗领域，一些制药高管对美国卫生与公共服务部长罗伯特·F·肯尼迪 Jr.及其团队调整免疫政策表示担忧。肯尼迪被广泛视为疫苗怀疑者，近期美国疾病控制与预防中心减少儿童常规推荐免疫次数的举措，引发行业关注。

辉瑞首席执行官布尔拉表示，对此“非常恼火，非常失望”，并称相关变化“毫无科学依据，仅仅服务于一个政治议程”。他表示，自己“非常确定”儿童疫苗接种率正在下降，并认为这将导致疾病增加。不过，他同时指出，近期儿童免疫计划的调整预计不会对辉瑞业绩产生影响，并将政府对免疫的压力形容为“一种异常现象”，认为这一情况“最终会自我纠正”。

赛诺菲首席执行官哈德森则表示，特朗普政府对疫苗的审查与公司在2024年美国大选前对形势的预期基本一致。他提到，自己曾与肯尼迪进行过交流，公司“只是尽力坚持证据事实”，并表示企业在这一问题上“能做的并不多”，只希望“最终证据足够充分”。

综合来看，在药品定价新规、专利到期压力与政策环境变化交织之下，多家跨国制药企业正通过调整定价策略、加大业务开发和并购合作力度，为即将到来的数年布局收入与产品管线。