行业在不确定中寻求转折点

在美国药品定价新政推进、重磅药物专利集中到期以及地缘政治波动背景下，多家跨国制药企业管理层近日在旧金山表示，正通过并购交易和业务拓展应对未来数年的收入压力，并评估特朗普政府医改议程对业务的具体影响。

上述表态主要出现在旧金山举行的年度摩根大通医疗健康大会期间。多位高管在会上指出，2025年上半年地缘政治不确定性曾明显压制全球并购活动，但进入2026年，部分投资者和企业对行业有望迎来“转折点”持相对乐观态度。美国生物技术板块今年以来已出现一定复苏迹象，市场押注利率回落和交易需求回暖有望重新打开首次公开募股窗口。

尽管本届大会缺少以往引人注目的大型收购案例，多家大型制药公司仍明确表示，正积极物色潜在收购和合作标的，以填补本世纪末前因重磅药物专利到期可能带来的约3000亿美元收入缺口。

药品定价协议：不确定性下降但影响仍待消化

在药品定价方面，多位高管表示，近期与美国政府达成的药价协议在一定程度上降低了政策不确定性，但对企业业务的具体影响仍需在未来财报和指引中进一步体现。

这些协议被视为特朗普“最惠国”药价政策的一部分，主要包括：将部分产品在医疗补助（Medicaid）人群中的价格与海外最低价格挂钩，以及同意在包括即将上线的TrumpRx平台在内的直销渠道以折扣价销售部分药品。

赛诺菲首席执行官保罗·哈德森在会上对媒体表示，该公司并不认为“最惠国”安排没有影响，但目前判断相关影响可管理，并有能力在此基础上制定具有吸引力的长期规划。他表示，赛诺菲及其他已签署定价协议的企业，将在未来几周发布2026年展望时，披露协议对业务的预期影响。

阿斯利康首席财务官阿拉达纳·萨林在1月13日的发言中称，公司预计药价协议的初步影响“有限且可控”，原因在于相关条款目前仅适用于特定医疗补助人群，对阿斯利康全球销售额的贡献占比为“低个位数百分比”。

辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉则在1月12日对记者表示，这类协议可能反过来成为企业与欧洲国家谈判药价的筹码。他提到，企业可能会考虑停止向拒绝提高支付水平的国家供应药品，并以英国去年12月在美英贸易协议框架下同意提高药价为例，称此类做法或将对其他市场形成压力。

布尔拉在被问及是否仍坚持此前“特朗普对行业有利”的判断时表示，答案是“是的”，但他同时提到，在这一过程中“确实非常害怕”。

专利悬崖与并购：交易被视为核心对冲手段

面对即将到来的专利悬崖，多家大型制药公司表示，有信心通过新产品上市和外部交易抵消重磅药物专利到期带来的冲击。通常情况下，品牌药专利到期后，仿制药进入市场会导致价格大幅下调和原研药市场份额逐步流失。

默克首席执行官罗布·戴维斯在1月12日的发言中表示，公司计划在其畅销癌症免疫疗法Keytruda失去独家销售权后，仍实现整体业务增长。默克已上调新产品销售预期，预计这些产品在2030年代中期将贡献约700亿美元销售额，几乎是华尔街预计Keytruda在2028年专利到期前销售峰值的两倍。Keytruda在2024年实现销售额294.8亿美元，占默克当年总收入近一半。

戴维斯同时暗示，默克将继续在后期或已获批产品上寻求交易机会。他表示，从金额规模看，公司一直关注高达150亿美元的交易，并强调在必要时愿意突破这一范围，但前提是遵循既定的投资逻辑和财务纪律。

摩根大通分析师在去年12月底的一份报告中指出，百时美施贵宝面临的专利到期风险在大型药企中相对突出，其抗凝药Eliquis等重磅产品将遭遇仿制药竞争。Eliquis在2024年实现销售额133亿美元，占公司全年收入的四分之一以上。

百时美施贵宝首席执行官克里斯·博尔纳在1月13日接受采访时表示，公司预计在本世纪末前有望推出多达10款新产品。他称，公司对后期研发管线“非常乐观”，中期管线也在稳步推进。博尔纳表示，2026年公司将公布11项后期临床数据，涉及6款潜在新产品，并正在“广泛撒网”开展业务拓展。

他补充说，百时美施贵宝将继续围绕其熟悉的核心治疗领域布局，关注不同开发阶段的资产，并聚焦“我们能找到的最优秀、最具创新性的科学”，以应对难治性疾病。

诺和诺德今年也将面临其重磅糖尿病药物Ozempic及减重药Wegovy的活性成分司美格鲁肽在包括加拿大和中国在内部分市场专利到期的情况。诺和诺德首席执行官迈克·杜斯达尔表示，2026年“将是价格压力之年”，原因包括部分国际市场的仿制药竞争以及公司在美国签署的药价协议。他称，诺和诺德计划通过提升销量来对冲降价影响，并将积极寻求外部业务拓展，寻找“能补充我们自身管线的产品”。

上述表态发布之际，诺和诺德在去年与辉瑞竞购肥胖症生物技术公司Metsera的过程中落败。

疫苗政策调整引发关注

在疫苗领域，多位高管对美国免疫政策的最新变化表示担忧，尤其是卫生与公共服务部长罗伯特·F·肯尼迪 Jr.及其团队对疫苗的态度，以及疾病控制与预防中心近期减少儿童常规推荐免疫次数的决定。

辉瑞首席执行官布尔拉表示，对相关政策调整“非常恼火，非常失望”，并称这些变化“毫无科学依据，仅仅服务于一个政治议程”。他指出，儿童疫苗接种率已经出现下降，认为这将导致疾病发病率上升，但同时表示，不预计近期儿童免疫计划的调整会对辉瑞业绩产生影响。

布尔拉称，政府对免疫的压力“是一种异常现象，最终会自我纠正”。

赛诺菲首席执行官哈德森则表示，特朗普政府对疫苗的审查与公司在2024年美国大选前对形势的预期基本一致。他提到，自己曾与肯尼迪进行过交流，并表示公司“只是尽量坚持证据事实”，能做的“并不多”，并希望“最终证据足够充分”。

投资者仍在评估政策与交易前景

在超过十几家主要药企于2025年底与特朗普政府达成标志性药品定价协议并获得三年关税豁免后，部分市场对美国医疗政策的不确定性担忧有所缓解。但多位与会者表示，投资者仍在评估这些协议对企业盈利能力和定价策略的中长期影响，并关注美国疫苗推荐政策调整可能带来的市场变化。

在交易层面，尽管2025年上半年全球并购签约规模曾降至20年来低位，部分制药企业和投资者认为，随着利率环境和政策预期逐步明朗，2026年有望成为行业并购与合作活动的关键年份。