MicroStrategy（纳斯达克代码：MSTR）在MSCI完成审查后确认得以继续留在其指数体系中，未被排除在外。此前，市场担忧该公司因大规模持有比特币（BTCUSD）的国库策略，可能在指数规则调整中遭遇不利影响。

MSCI的决定公布后，MSTR股价上涨约2.5%，公司市值升至约488亿美元。此举在一定程度上缓解了投资者的紧张情绪。此前在2025年第四季度，MicroStrategy股价曾下跌逾50%，同期比特币价格跌幅约为25%。

MSCI美国指数覆盖约85%的美国股市，是大量机构投资组合的重要业绩基准。若MicroStrategy被剔除，跟踪相关指数的被动基金将被动减持或抛售该股，可能对股价和流动性造成压力。市场此前担心，这类被动抛售会对一家以持有比特币为核心商业模式的公司形成连锁冲击。

MSCI规则调整与MicroStrategy回应

MSCI在2024年11月提出一项规则修改建议，拟将资产负债表中超过50%配置于数字资产的公司排除在部分指数之外。该提案被视为直接指向MicroStrategy等以数字资产为主要资产的企业。

MicroStrategy执行董事长Michael Saylor此前已将这家成立于1989年的软件公司转型为全球最大的企业比特币持有者之一。公司目前持有673,783枚比特币。针对MSCI的提案，MicroStrategy在2024年12月向其提交函件，称该提案具有“歧视性”和“武断”性质。Saylor在信中表示，公司是一家活跃运营的企业，通过经营活动为股东创造回报，而非被动投资工具。

MSCI方面则表示，计划就“非运营公司”的界定开展更广泛咨询，目标是区分以投资为导向的实体与将非运营资产作为核心业务组成部分的公司。MSCI同时指出，资产负债表中数字资产占比50%的门槛目前仍然有效，但将推迟对MicroStrategy在指数中的权重提升或其规模类别迁移的相关调整。

比特币国库策略与资本结构

MicroStrategy已从一家传统软件供应商，转变为通过积极国库策略集中持有比特币的公司。其累计持有的比特币超过67万枚，按当前估值约为610亿美元。公司通过股权和债务融资购买加密资产，过去五年合计筹资接近500亿美元。

根据公司表述，其策略核心是所谓“比特币收益率”，即每股对应比特币持有量随时间的增长。MicroStrategy的内部目标是实现约30%的年度“比特币收益率”，做法是通过筹资规模超过其基础比特币持有价值，将新增资金继续投入比特币。

MicroStrategy目前持有的比特币数量占比特币总量的比例超过3%。在信用评级方面，公司去年首次获得标准普尔评级，级别为B-。评级机构在评估中对其比特币持有资产赋予零资本价值，将其视为投机性资产而非永久资本。尽管公司持有大量加密资产作为抵押，其债务和优先股义务总额约为150亿美元，但这一保守处理方式限制了信用评级的进一步提升。

估值溢价收缩与资金安排

随着股价波动，MicroStrategy市值与其比特币净资产价值之间的溢价显著收窄。近期该溢价约为0.90倍，意味着公司股价已低于其所持比特币的基础价值，市场对其国库策略给予的估值溢价接近消失。

在资金安排方面，公司管理层保留多种选项以应对每年约6.89亿美元的股息和利息支出，包括发行股权衍生品、比特币衍生品，或出售成本较高的部分比特币持仓。公司同时表示，将避免出售其传统软件业务，以维持优先股股息在税务上被视为资本回收的处理方式。

股价表现与分析师观点

股价层面，过去五年MSTR累计涨幅已超过三倍，但目前仍较历史高点回落约65%。

根据覆盖该股票的16位分析师的公开评级，其中13位给予“强烈买入”评级，1位给予“适度买入”，2位给予“持有”评级。市场数据显示，MSTR的平均目标价为486.29美元，较当前股价存在接近200%的上行空间。上述目标价和评级反映了分析师对该股的预期，但并不构成任何投资建议。