对于已退休或即将退休的投资者，过去数年持有股票一直是较为顺畅的选择，尤其是美国股市表现显著优于债券市场。

近期市场波动加大，被部分机构视为提醒投资者重新审视风险敞口的信号。尽管股市出现震荡，但整体水平仍接近历史高位，这为临近退休和已退休人群调整资产配置、增加安全资产提供了时间窗口。

债券在退休组合中的作用

报道指出，在退休资金支取阶段，引入债券的主要意义在于降低组合波动。与股票相比，债券长期回报通常较低，但收益路径更为平稳，有助于提高现金流的可预见性。

在退休初期，投资者面临所谓“顺序风险”——即一开始就遭遇较大投资损失的风险。股票占比较高的组合在市场下跌时回撤幅度更大，因此更容易受到顺序风险影响；相对而言，股票与债券更为均衡的组合，或债券权重更高的组合，波动通常较小。

当前收益率水平也被认为改善了债券的中长期回报前景。资料显示，2020年夏季10年期美国国债收益率约为0.50%，目前约为4.3%。分析认为，起始收益率与未来回报高度相关，较高收益率不仅抬升了债券的预期回报，也在价格下跌时为持有人提供更强的缓冲，因为即便价格承压，投资者仍可获得较高利息收入。

从周期角度看，在经济放缓担忧升温时，高质量债券往往表现相对稳健。历史经验显示，在经济衰退环境中，债券回报通常保持为正，这一特征在退休资金管理中被视为重要参考。

报道同时提到，长期股市上涨已使不少投资者的股票权重被动抬升。例如，一个在五年前设定为“60%股票/40%债券”的组合，如果期间未主动调仓，如今股票比例可能已接近80%。在这种背景下，部分投资者担心“调整为时已晚”的顾虑被认为不必过度放大。

资产配置调整思路

在具体操作方面，文章不建议投资者一次性抛售全部股票、转向完全保守的资产配置。报道指出，在经济和市场前景存在不确定性的情况下，维持多元化配置仍被视为较为稳妥的做法，以便在不同情景下保持相对合理的表现。

一方面，股票权重过高的组合在经济衰退和顺序风险面前更为脆弱；另一方面，债券比例过高、过于保守的组合则更易受到通胀侵蚀，因为在回报潜力有限的前提下，通胀对实际收益的影响更为明显。相比之下，包含一定股票比例的平衡型组合在对冲通胀方面通常更具弹性。

报道提及一种被称为“桶式”结构的资产划分思路：

• 股票部分用于应对牛市和长期增值需求；
• 债券部分在经济衰退或股市下跌时发挥缓冲作用；
• 现金部分则用于应对类似2022年那种股票和债券同时承压的阶段。

在这一框架下，各类资产的占比与投资者的支出率和资金使用年限相关。文章给出的标准示例是：

• 预留约1至2年支出金额的现金；
• 配置约5至8年支出金额的债券；

这两部分资金被视为帮助投资者度过较长时间股市低迷期的“缓冲区”。报道同时指出，现金的机会成本较高，通常建议在距离退休还有数年时再逐步建立现金头寸，而非过早持有大量现金。

对于已退休或预计在数年内退休、且当前资产配置与目标差距较大的投资者，文章建议尽快着手降低风险敞口。若退休时间相对较远，或现有配置仅略高于目标风险水平，则可采用更渐进的方式提高安全资产比例，例如：

• 通过定期将部分股票资金转入债券；
• 将新增投入资金直接配置至债券或现金等安全资产。

税务因素的影响

报道提醒，调整资产配置可能带来税务影响。若调仓发生在免税账户内，通常无需为交易缴纳税款；但在应税账户中出售已大幅增值的股票，则可能触发资本利得税。

在此情况下，文章建议优先利用新增资金进行再平衡，或在需要出售资产时咨询税务专业人士，以了解相关税负影响和操作空间。

本文由晨星提供给美联社。更多退休相关内容可见：https://www.morningstar.com/retirement

Christine Benz 为晨星个人理财与退休规划主管，并担任《长远视角》播客联合主持人。