通用汽车（GM）在美国汽车市场增速放缓及政策环境多变的背景下，正通过调整产品结构、控制成本和强化资本回报，在利润与政治不确定性之间寻求平衡。

业绩创纪录，股价创新高

这家总部位于底特律的汽车制造商公布的2025年财报推动其股价在周二创下新高。公司盈利超出市场预期，并预计2026年表现将进一步改善，同时宣布将股息提高20%，并新增60亿美元股票回购授权。

通用汽车2025年业绩显示，归属于股东的净利润为27亿美元，每股收益3.27美元；调整后息税前利润为127亿美元，对应每股收益10.60美元；调整后汽车自由现金流为106亿美元。

在此推动下，通用汽车股价在过去一年累计上涨超过70%。多家华尔街机构在财报发布后上调目标价至历史高位，其中，TD Cowen周二将通用汽车目标价上调10%至每股122美元。

TD Cowen分析师Itay Michaeli在报告中表示，通用汽车凭借“执行力、韧性、高质量盈利（包括在去库存阶段仍保持强劲自由现金流）、合理的资本配置，以及在北美卡车业务上优于传统乘用车的基本面”而脱颖而出。

摩根大通分析师Ryan Brinkman在最新报告中维持对通用汽车的增持评级，称其在北美整车制造商中“执行力一流”，管理层和战略保持稳定，产品组合有助于实现高于行业平均水平的定价能力和利润率。

相对优势凸显

与主要美国竞争对手相比，分析师认为通用汽车在盈利表现和资本执行方面的优势愈发明显。

福特汽车过去一年股价上涨超过35%，但其全年调整后盈利预期约为通用汽车2025年报告水平的一半，近年来调整后自由现金流预期也持续低于通用汽车，差距达数十亿美元。

斯泰兰蒂斯则在推进重大重组，其在美国上市股票过去一年下跌约27%。该公司近期业绩未达华尔街普遍预期，正努力推进以美国市场为重点的转型。

应对特朗普政府下的政策环境

分析师指出，通用汽车的表现部分得益于其在特朗普政府下政治不确定性中的应对策略。

整个汽车行业正面临关税和通胀推高成本的压力。通用汽车预计，2026年关税成本约为35亿美元，通胀成本中值约为12.5亿美元。

公司计划通过多项举措部分对冲这些成本。通用汽车预计，在特朗普政策下可获得约5亿至7.5亿美元的监管成本节省；随着电动车产量下调，相关亏损预计收窄至10亿至15亿美元；同时通过定价策略、保修费用改善等其他因素获得数十亿美元的正面影响。

加拿大皇家银行资本市场分析师Tom Narayan在报告中表示，2026年大宗商品价格和本土化生产带来的不利因素，可能会被监管利好、保修成本改善、电动车亏损收窄以及在美墨加协定谈判背景下关税下降等因素所抵消。

通用汽车此前对电动车业务进行了调整，包括在去年计提79亿美元减记。这一收缩意味着公司将继续销售更多利润率较高的传统内燃机车型。

在特朗普政府取消相关联邦处罚后，通用汽车可以生产更多高油耗车型而无需支付此前的联邦罚款，同时也节省了此前为抵消此类处罚而购买积分的数十亿美元支出。

通用汽车首席财务官Paul Jacobson在投资者电话会上表示，无论行业环境如何变化，公司成功的关键在于适应新环境的能力以及单车盈利能力。他称，在行业快速变化和宏观挑战加剧的背景下，通用汽车团队展现出的韧性和适应能力“非同寻常”。

现金支撑资本策略

充裕的现金储备为通用汽车在复杂环境下提供了缓冲。Jacobson表示，公司在2025年底持有超过200亿美元现金，并强调当年127亿美元的调整后息税前利润和106亿美元的调整后汽车自由现金流。

过去五年，通用汽车将年均自由现金流从约30亿美元提升至约100亿美元。Jacobson指出，强劲的现金创造能力使公司能够有信心执行其资本配置框架。

展望2026年和2027年，通用汽车预计每年资本支出为100亿至120亿美元，其中约50亿美元将用于扩大美国制造能力，以满足部分高需求车型并进一步降低关税风险。

在加大投资的同时，公司也持续向股东回馈资本。自2023年11月以来，通用汽车通过回购向股东返还约230亿美元，累计回购超过4.65亿股，约占流通股的35%，目前流通股约为9.3亿股。

通用汽车是首批公布2025年第四季度及全年业绩的主要汽车制造商之一，其表现被视为对其他车企构成压力，市场期待同行证明自身也具备在类似环境下维持平衡的能力。

巴克莱分析师Dan Levy在报告中指出，目前的通用汽车与十年前相比已有明显变化，盈利更具韧性，投资策略更为平衡和务实。他表示，即便成本结构中包含关税因素，通用汽车似乎仍有望恢复近年来的强劲盈利水平。

公司同时表示，随着产品组合调整、成本结构优化以及更多生产环节迁回美国，2026年之后的成本和盈利情况有望持续改善。

通用汽车给出的2026年盈利指引包括：归属于股东的净利润为103亿至117亿美元；调整后息税前利润为130亿至150亿美元；全年每股收益为11至13美元。

据悉，截至2025年底，通用汽车持有的现金储备约为217亿美元，为其在未来政策和市场环境变化中提供了额外缓冲空间。

（CNBC记者Michael Bloom参与报道）