马拉松石油公司（Marathon Petroleum，代码：MPC）近期在期权市场上的表现引发关注。部分市场观察人士认为，在当前油市环境及该股走势背景下，部分看涨期权的定价方式，可能未完全反映特定情形下的价格分布特征。

从整体市场结构看，期权及其他衍生品交易通常被视为机构和专业资金占据优势的领域，相关定价多依托布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）等经典模型进行。然而，有观点指出，围绕MPC的具体案例中，部分合约的风险定价方式，可能存在一定效率偏差。

地缘政治与股价表现

据报道，委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被捕并引渡的消息在能源市场引发震荡，重油供应预期出现变化。市场参与者认为，这一事件可能加剧原料端竞争，对包括马拉松石油在内的相关企业构成影响。

在上述背景下，MPC股价在过去五个交易日内累计上涨近2%。有分析指出，油市情绪升温与地缘政治不确定性叠加，是推动该股短期走强的重要因素之一。

期权交易结构与到期时间

期权市场数据显示，近期MPC出现了较为集中的异常看涨期权交易，主要集中在接近现货价格的行权价区间，约为180至185美元，且多为短期到期合约。相关大额交易被部分市场人士解读为偏向主动押注上涨，而非单纯对冲仓位。

观察人士指出，由于这些合约行权价接近现货价格，理论上溢价应相对昂贵。但由于到期时间临近，时间价值有限，买入成本相对受控。这一结构被视为在短期内体现出一定信心，但时间窗口较窄。

根据基于布莱克-斯科尔斯模型的预期波动计算，MPC股票在2026年2月20日到期时的理论价格区间约为162.38美元至189.96美元。该区间被用来解释为何部分机构看涨交易集中在180至185美元行权价附近。

模型假设与风险定价方式

部分市场观点认为，虽然布莱克-斯科尔斯等模型为期权定价提供了统一框架，但其对风险的刻画在某些情形下可能较为单一。具体而言，模型通常假定：标的价格偏离现货价越远，风险与不利结果的概率越高，进而推导出相应的溢价结构。

有分析人士以体育投篮为例指出，模型更倾向于将“距离篮筐更近”的情形视为成功概率更高，而对“路径是否受阻”等因素考虑有限。在证券市场中，这种“距离现货价越远风险越大”的单调定价逻辑，可能未完全覆盖所有价格路径和序列特征。

以MPC为例，基于传统模型估算，该股在2026年2月20日到期时收于190美元的盈利概率约为26%。但有观点认为，结合近期价格序列特征，这一概率可能偏于保守。

价格序列与概率分布观察

根据一项基于历史数据的粗略测算，在假设现货价为176.17美元（上周五收盘价）的前提下，随机选取10周回报时，MPC股价通常落在174美元至186美元区间内。多次试验结果显示，10周期末价格多集中在179美元至182.20美元附近，这与模型对价格围绕现货价附近波动的假设基本一致。

不过，观察人士指出，在过去10周内，MPC股价仅有4周录得上涨，整体呈4涨6跌的下行序列。在此基础上，部分统计结果显示，在类似4涨6跌的价格路径之后，后续10周内出现“反射性上涨”的情形并不罕见，对应的价格区间大致在165美元至210美元之间。

在这一框架下，相关测算显示，未来10周内MPC股价终结于180美元至195美元区间的概率密度相对均衡，且在该区间内的概率衰减较为缓慢。有观点据此认为，在当前地缘政治扰动加剧的背景下，市场对该区间的定价可能偏于保守。

高风险高回报结构性交易示例

在传统单调风险定价逻辑下，行权价越远离176.17美元现货价，相关借记型看涨交易被视为风险越高、成功概率越低。但部分市场人士认为，在特定价格序列与分布假设下，“距离更远”并不必然意味着盈利概率显著下降。

在此背景下，有观点提出，2026年2月20日到期、行权价为190/195美元的看涨价差（call spread）结构，可能具备一定吸引力。相关测算显示，若MPC股价在到期时突破195美元行权价，该结构的最大回报率约为233.33%。

据介绍，该结构有两个被认为较为关键的参数：其一，盈亏平衡点约为191.50美元，被部分市场人士视为在前述价格分布假设下具备一定“概率合理性”；其二，相关测算显示，MPC股价在195美元以上的概率衰减较快，将第二腿行权价设在195美元，被视为在限制潜在机会成本与控制成本之间的一种折中。

目前，市场对上述结构性交易及其背后假设仍存在不同看法。相关观点均基于既有价格数据和模型推演，未涉及对未来价格走势的判断。